11/28 36檔電子股的員工分紅費用化對獲利影響

員工分紅費用化將自明年起實施，這項新措施一直干擾IC設計等高價電子股走勢。根據投信法人最新調查，員工分紅費用化對電子股獲利影響程度已逐漸明朗化，大致是一成五至兩成；IC設計因為是屬「人」的產業，企業仍將持續高配股，影響獲利比率最高，約25%至30%，但宏達電、大立光等的員工分紅費用化占獲利比率也高達25%。

分析師表示，投信法人是否會因員工分紅費用化等問題的釐清，在台股本波重挫、上周並跌破年線收8,342點後，重新選擇電子股為季底作帳標的，值得關注。

為了與國際接軌，金管會公布自2008年開始實施員工分紅費用化新制。所有公開發行公司應自行編製，並自明年第一季的財務報告起適用；非曆年制公司，則應自會計年度開始日適用。

依此規定，自2008年起，不論員工分紅是採用現金發放或以配發股票的方式，都必須以市價列為公司費用。

根據投信法人逐家拜訪上市櫃公司後，員工分紅費用化對企業的影響程度，已漸漸清楚，國泰投信投資研究處副總經理張雍川表示，員工分紅費用化有利提升股東權益、財報透明度提高，對台股屬短空長多，台股中長期投資價值浮現。

分析目前各上市櫃公司對員工分紅費用化的因應措施有二：一是提高現金配股，二是以庫藏股逢低買進自家股票，再以此作為員工分紅配股。根據國泰投信的調查，除了IC設計類股因員工分紅費用化影響獲利比率較高外，其餘多數電子股在15%至20%左右，並且股票將只給重要員工，不再全數員工都發。

國泰投信並認為，IC設計類股股價已提早反映員工分紅費用化這個議題，股價修正幅度多已超過二成。

再依台灣工銀投顧的調查顯示，電子產業員工分紅費用占電子業稅後純益比重達20.11%，非電子業員工分紅費用占非電子業稅後純益比重則為2.24%，顯見員工分紅費用化新制施行後，對電子業的獲利衝擊程度較大。

台灣工銀投顧指出，在員工分紅費用化明年上路後，因員工紅利以現金支付，配發新股依市價計算的合計總額，若高於本期稅後純益的50%，將會影響到公司未來的增減資，預期往後員工分紅市值逾稅後純益50%的情況，將不易出現。

分析師表示，員工分紅費用化一直是電子股潛在的利空因素，造成IC設計等高價電子股連番下挫，過去享有24、25倍本益比的電子股，紛紛修正到只剩下12倍等本益比，從投資角度來看，跌深電子股浮現投資價值。

不過，華頓台灣金磚基金經理人林翠萍認為，IC設計等族群本益比已大幅修正，股價相對便宜，但員工分紅費用化等不確定因素，仍持續影響市場信心，現階段積極布局電子股恐怕還嫌太早，不妨將資金暫時轉入與中國內需較密切且跌幅相對較深的傳統產業，靜待員工分紅費用化利空消除後，再積極布局電子股。