12/12 LED磊晶：步入淡季，拉回再行佈局龍頭股晶電

晶電(2448)11月營收略低於預期：晶電11月營收為10.19億元(-3%MoM，+92%YoY)，略低於研究處預估的10.5億元，主要乃四元需求較弱，目前四元佔晶電營收已低於40%以下。觀察12月需求，整體高階藍光之需求仍強，但中低階藍光需求較為趨緩，四元雖有部份聖誕燈泡之訂單開始出貨，但此部份單價較低，加上年底客戶盤點影響，研究處預估12月營收將下滑9%MoM至9.3億元，合計4Q07成長5.9%QoQ達30億元，毛利率由於高毛利之產品比重拉升，預估將提升至32%，稅後EPS為1.21元，合計2007年稅後EPS為4.0；展望1Q08，整体1~2月需求約維持在12月之水凖，但3月需求將開始回升，故預估1Q08營收將小幅下滑7%為28億元。

璨圓(3061)11月營收符合預期：璨圓11月營收為1.47億元(-2%MoM，+83%YoY)，符合研究處預估，目前觀察下游客戶需求有略為下滑，故研究處預估12月營收將下滑12%MoM至1.3億元，4Q07營收將微幅成長2%QoQ達4.3億元(+107%YoY)，稅後EPS為0.31元，合計2007年稅後EPS為0.6元。目前公司仍持續擴充產能，4Q07增加3台MOCVD機台，將於1H08開始貢獻營收，研究處預估璨圓1Q08營收將下滑9%至3.95億元。

華上(6289)因藍光訂單而上升：華上11月合併營收為3.23億元(+8.4%MoM)，其中LED營收為2.16億元(+8.5%MoM)，LD為1.07億元(+8%MoM)，優於研究處預估，主要乃藍光出貨量拉升至250KK(10月僅達150KK)，但此部分仍屬短期現象，展望12月，營收將下滑，合計4Q07合併營收將下滑7.5%至9.05億元，毛利率部分，雖次級品銷售比重下降，但毛利率較低之藍光營收比重拉升，故預估略微拉升至9%，稅後EPS為0.17元，合計2007年營收為0.7元。展望1Q08預估將下滑6%QoQ至8.5億元。

投資建議：整體11月 LED上游磊晶產業需求停止創新高，表現略低於預期，展望12月，由於下游客戶盤點，故營收將持續下滑，目前觀察1Q08需求，仍有淡季效應，預估需求約待3月開始明顯回升，雖短期營收步入淡季，研究處看好LED

08年受惠於藍光各項應用持續擴充，各家廠商營收獲利動能強勁，首選仍為龍頭廠晶電，給予目標價150元(PER =33X2008EPS)，為目前股價上漲空間有限，建議拉回再佈局。