03/25 萬寶周刊 751 期

萬寶周刊 751 期
資產豐腴 外人虎視眈眈

◎陳 妤

※兄弟不合 大搶經營權

大同(2371)全台資產價值超過2,000億元，市場派結合二房林鎮弘，大舉敲進大同持股，根據多家媒體統計，至3月20日為止持股已高達10％，持股逼近公司派持股數量，昔日兄弟之間的不合，擴大成為硬碰硬的爭經營權。

古代兄弟爭相奪權、相互殺戮為求大位的歷史劇，一再搬上舞臺上，如今這齣爭產劇也搬到大同集團。過去林挺生在位太長，他為協調子女各擁有一片江山，其實是頗費苦心。

※有合作 有對立！

在外界的觀察，二房次子林鎮源的經營能力不錯，所以外傳林挺生曾經提出：「大同歸大房，華映歸二房」，但畢竟這些並非白紙黑字，外人也無法知曉其中的內情。不過，貼近大同的資深員工都知道，其實林挺生在世的時候，兄弟之間的矛盾，像悶燒鍋一樣被壓抑住，畢竟林蔚山是長子，因而取得大同集團大部分的資源，難免造成其他兄弟不滿。

林蔚東負責曾轟動一時的大同英國廠，林挺生向來尊重亞當．史斯密(Adam Smith)這位英國大師的經濟理論，另一方面也想藉由英國切入歐洲整個市場，但後來績效不佳，主要是因為林蔚東個性較為嚴峻，所以對員工要求與管理也相對嚴格，導致員工向心力較為不足。他回國以後，兄弟之間曾有大爭執，後來林蔚東離開家族企業，自行創立富鼎投信，其中重要的老員工也來自於大同，因而漸淡出大同母體事業的經營核心。他曾一度想賣投信，在拼大同爭產，但似乎不成功。

華映也是當時林挺生苦心培育，歷次經歷多次火災，都無怨無悔地大力挹注資金，而林鎮源也曾經營得有聲有色，有過輝煌的時光。原先大房及二房雙方井水不犯河水，但在權利及利益考量下，「一隻看不見的手」卻悄悄地伸進二房勢力範圍。事實上，華映董座爭奪戰在林挺生中風後，就不聲不響地開打，大房開始想辦法染指華映，讓林鎮源大感芒刺在背；2003年4月後林蔚山見時機成熟，搭配經營電表事業的老么林鎮弘的合作，逼走董座林鎮源，並由林鎮弘取代，那是號稱「A1林蔚山」與「B3林鎮弘」的完美合作。

隔年3月，林蔚山以華映鉅幅虧損及下游廠商抱怨產品缺陷不少，有損集團的聲譽為理由，藉以逼使林鎮弘自行辭退。下台的當天，他忿忿不平向部屬表示後悔但不服輸；就此二房退出集團運作，林蔚山夫妻徹底掌控大同帝國。

※公司派 VS. 市場派

林鎮弘在位華映董事長時，LCD 驅動IC小尺寸零件向晶磊(6186)採購，因此兩者保持良好的關係，但林蔚山取得華映董座後，LCD 驅動IC小尺寸零件轉向矽創(8016)採購，並砸下2.6億元參與矽創私募，以每股75元拿下超過3％的矽創股權。

去年華映營業額1,439億元，擁有一家這麼大的公司，就可為周邊產業創造龐大的商機。友達、奇美都可以養活一整個中下游廠商，華映也有一定的實力，以前林鎮弘頗「照顧」晶磊，線再林蔚山移轉策略合作夥伴，關恆君當然感到不爽，因此近期市場才會傳出關恆君與林鎮弘結盟。除此，關恆君與胡定吾、崔湧…等人私交甚篤，也因此傳出他們聯手找國外私募基金合作，計劃投入200億吃下大同經營權。

據知情人士透露，市場派人士默默吸籌碼至少半年以上，持股數量10％左右，若排除大同大學、大同高中及員工的持股，市場派與公司派兩者勢均力敵；以最近半年平均價格17元估算、大同448億股本，銀彈目前花費76.2億元，看樣子要再拿下另外的10％應該不是難事。而觀察大同公司近半年券商進出表，買超最多的國內券商是大華證券，約有6萬張；而買超前兩名的外資券商是港商里昂及花旗環球證券，分別買超11萬、8.5萬張，市場派結合的外資頗神秘。

然而這一個動作，公司派的林郭文艷早已掌握。今年初，林郭文艷找上委託書收購大王「張永祥」幫忙收購，不料張永祥早已是市場派的人馬，連關係良好的元大也支持市場派，林郭文艷知道後，下決定將不惜砸下重金捍衛經營權。3月17～19日，短短三個交易日，林郭文艷即調用華映7億資金，買超大同4萬張，而最近10天，已投入27億元買進大同14萬張，顯示強烈鞏固經營權的決心。

未來兩方人馬仍有一場漫長的股權大戰可打，不論3月22日馬英九、謝長廷誰當總統，大同的經營大站會火拚到第2季！

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發短消息 加為好友當前離線 2#大 中小 發表於 2008-3-25 11:53 只看該作者
與大同命運交纏30年的女強人

副標：林郭文艷的簾後&舞台
◎陳 妤

她是林蔚山的妻子，現任大同執行副總林郭文艷；打從28歲嫁入林家開始，一生就和大同這家具有86年歷史，老牌電器家族的命運榮枯，緊緊拴在一起…

30多年前，從美國馬里蘭大學學成歸國的林郭文豔，回到母校台大任教不過1年，便受到公公林挺生之邀，轉至大同工學院擔任經濟學講師，並結識丈夫林蔚山，兩人最終步入禮堂，而她也成了名符其實的林家大房長媳。

※深獲林挺生信賴

一夕搖身成為大家族中的「少奶奶」，林郭文艷肩上所背負的壓力也益沉重，包括家族中，取得林家長輩信任，為丈夫鞏固集團地位，方便日後順利接班，以及在事業上成為林蔚山得力的助手。

兢兢業業地扮演長媳角色，32歲那年，皇天不負苦心人，她深獲林挺生青睞與信任，走進了大同權力核心，雖執掌財務及資訊產品的決策等大權，但行事極為低調，在公司內部也沒有正式頭銜，對外職稱僅是「資訊部顧問」。

※促使老企業轉型

當然，林挺生會如此倚重這位媳婦，也和畢生最尊重的英國經濟學家亞當．史密斯有關，其所盡心撰寫的《國富論》(The Wealth of Nations)，被林挺生奉為大同教育的聖經，而剛好林郭主修的就是經濟，也是所有林家媳婦中，學問最好、做事態度與他最貼近的人。

直到林挺生過世，由長子林蔚山繼承大同後，實際操盤掌權的林郭文艷才走出「簾後」，正式站在鎂光燈前「登台」，並傾盡全力使得這家老字號企業加速轉型。

目前，林家最大的事業版圖不在大同，而是在資本額950億華映TFT-LCD面板上，遠高於大同的450億，而就在這2年，林郭文艷成功地從林鎮源、林鎮弘手上，將華映整合完成；此外，站在資方的角度，她更近一步裁退掉大同無競爭力及無效率的工廠，因為裁員也得罪了凶悍的大同工會，承受極大的壓力。

※成功打響明日世界

然而，就目前看來，林郭文艷所做出的決定大部分是正確的，符合一般企業經營的原則，其中，活化資產最亮眼的例子，即是重新規劃大同集團閒置土地。

幾年前，由原大同發言人張益華擔任總經理的尚志資產管理公司，為大同所推出位於大龍街、承德路上的房地產案，雖很快銷售一空，但那是每坪僅30多萬的小建案；然而，本次大選前，同樣由大同推出的南港「明日世界」，已經喊價到每坪80萬以上，外資法人對於林郭的表現也大都給予正面肯定，因為誰都知道，她才是真的大同幕後「操盤者」。

※性格沉著內斂

「大同明日世界」推案發表會後，我亦步亦趨跟隨在林執行副總身旁，私底下的林郭文艷，話不多、性格內斂、說話謹慎、務實樸素，不確定數據不說、沒把握的事情不承諾，但為了撐起整個大同及其相關企業，檯面上的她，也表現出她的熱情好客，親自為眾家媒體記者介紹樣品屋內裝潢陳設，以我的採訪經驗，她一直有種刻意壓低身段，不願鎂光燈聚焦在身上的防人之心，有深宮大內高手的行銷能力，卻躲在簾後指揮。

步出發表會場門外，並走向座車的路上，她因重心不穩，一不小心重重地摔了一跤，但意外的是，我馬上攙扶她起身，卻絲毫不見她面露痛苦，神色仍然穩健平靜，似乎一點事都沒有，她站起來後，又是快步向前走，口中仍一路推薦明日世界值得買，明明是位女強人，性格上卻沉著內斂。

※全然寄情工作

也許是3年前遭逢喪子之痛，現在的林郭文艷全心工作，相較於大同老董林挺生以「農家精神」、「工匠精神」，「正誠勤儉」狂熱地經營企業態度，林郭更過之而無不及，尤其近2年，她急於把大同從一個家電大廠，轉型至與目前台灣電子IT大廠相提並論，讓底下做事的高階主管各個壓力很大！

一位大同高階主管就透漏：「執副是工作狂，有時跟我們甚至開會到凌晨3點。」此外，他還說：「有一回執副開會到一半，體力不支睡著，沒多久後，又從混沌意識中清醒過來，弄得大家都不知道是否要繼續報告下去。」就因為這樣的長期疲勞轟炸，有天，一位員工終於忍不住跟林郭文艷反應：「我從桃園廠趕來台北開會，每次開完會後，就算飆車，也要40分鐘後才能回家！」林郭文艷也才微微示意結束會議，但她仍急於掌握所有業務進度。

林郭文艷憑著堅忍態度，雖為丈夫贏得了整個大同江山，但今年6月董監事改選將面臨前所未有「市場派」的突襲，這一回能不能過「關」？關鍵在於投資機構及外資，是否肯定她對大同長期以來的貢獻。

※bod/林郭文艷 小檔案

生日：1950年11月9日
學歷：台大經濟系畢業、美國馬里蘭大學經濟碩士
現職：大同執行副總、大同世界科技董事長、精英電腦董事長
經歷：
1977年 任教台大商學系、大同工學院
1981年 大同董事長特助
1998年 大同執行副總迄今
2002年 大同世界科技董事長迄今
2006年 精英電腦董事長迄今

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發短消息 加為好友當前離線 3#大 中小 發表於 2008-3-25 11:54 只看該作者
兆利 3月27日上櫃

全球市占率第二的筆記型電腦(NB)樞紐(Hinge)廠兆利(3548)，預計3月27日掛牌上櫃。兆利主要製造電子產品應用樞紐，如LCD Monitor、NB及光纖機樞紐，其中NB用樞紐為主力產品，占營收比重至少75％。96年NB樞紐出貨量達2,950萬個，相較95年2,168萬個，年增30％；LCD Monitor用樞紐，96年出貨總數約達1,200萬台，比95年的800萬台大幅增加50％。

兆利所經營的樞紐產業為穩定的寡占市場，主要客戶包括仁寶、緯創、廣達、華碩、英業達等。在客戶訂單加持下，及 Apple的NB軸承配合廣達出貨，預估NB用樞紐在今年的全球市占率可提昇至30％以上。96年合併營收31.7億元，較95年21.8億元成長超過4成，每股純益超過8元。目前股本4.09億元，預計上櫃後資本額將會增加至4.55億元。值得注意的是，過去2年，兆利稅後EPS均在7元之上。

除此，兆利已擁有184件專利，目前正在申請專利也高達百件之餘，為提高現有技術門檻，將培養更強研發能力的團隊，使兆利更能穩居電子應用產品樞紐產業龍頭地位。

■兆利主要製造電子產品應用樞紐，其中又以NB用樞紐為主力產品。

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發短消息 加為好友當前離線 4#大 中小 發表於 2008-3-25 11:56 只看該作者
政客把改變掛嘴邊 很娘候選人易出線？

◎跟狄龍

政治家的任務 在傾聽上帝及歷史上的足音 祂經過的時候，必須努力亦步亦趨

鐵血宰相俾斯麥 十九世紀最卓越的政治家之一，1815～1598年

美國總統候選人不分黨派，紛紛把「改變」掛在嘴上，意味著社會集體氣氛的改變，不也暗示著，股票市場已由多頭市場轉為空頭市場。若股票空頭市場進一步加深，在野黨贏得勝選的機會大，特別是女性候選人。

※講了一嘴好球

投資大師吉姆羅傑斯著作的《資本家的冒險》(Adventure Capitalist, 2004)一書中即提及，「很少政客能夠創一家公司或一個國家，這就是為什麼他們踏入政壇的原因。杜魯門(Harry Truman)在商業上是個重大失敗者，不止失敗一次，還失敗了兩、三次；柯林頓從沒有做過一個真正的工作；小布希搞倒了兩、三家公司後，才有人替他買下一支棒球隊讓他經營。經營公司不見得是聰明或能力的象徵，但我們至少知道，很少成功及善於經營事業的人踏入政壇，而且絕不會很早就踏入政壇。」(《資本家的冒險》中文版P.371)

換句話而言，就羅傑斯的角度，政客往往都只會「打嘴炮」，就如同一些技術欠佳的高爾夫的球友，談起打球的經驗，也都能口沫橫飛地講了一口「好高爾夫球」。

即使我願意接受有些政治人物具備「卡理斯瑪」(Charisma)的領袖特質，對他的事業全力以赴、獻身敬業。但這種卡理斯瑪的政治人物，難道就能夠創造歷史新局嗎？

※股市多頭有利於當權者

既然政治人物多是無能，又受歷史因果客觀環境的限制，不管這些領導者他做了什麼或不做了什麼，為何有些領導者特別受到觀迎，有些領導者的聲望卻由紅翻黑呢？答案可從集體情緒最好的溫度計股市指數去判斷。

美國的總統選舉歷史經驗，只要股市處在多頭市場階段，選民傾向支持既有的領導者，在位者尋求連任的機會大。如果股市崩盤，則在位者往往連任之路挫敗或提早下台。投票者根本不關心哪一政黨執政，民眾只是在意該為股市崩盤負責的代罪羔羊是誰，並把這些政客踢下台。

美國歷史上聲望極高的小羅斯福總統，在嚴肅的經濟學者羅斯巴德眼中，根本是個無能且弄巧成拙的領導者(參考拙文「搶救經濟 美政府弄巧成拙？」，萬寶748期)。但小羅斯福總統自1932年選上總統，卻能夠連任四屆，關鍵因素就在1929年美國股市大崩盤，正巧於1932年7月見底，小羅斯福當然可以輕易擊敗競選連任的胡佛。最惡劣的情形都已經發生，接手的領導者不管怎麼做或甚至不做任何事，都比前任表現好，接下來的持續的股市多頭時期，群眾都把小羅斯福當成神了。

國家領導人經常使自己陷入進退兩難的險境，當經濟情勢佳時，在位者往往將功勞攬在自己身上，這也意謂著當經濟情勢不佳時，在位者須負責任。此外，在經濟不佳時，國家領導人也會宣告拯救景氣的措施，意味著國家領導人似乎可力挽狂瀾，控制景氣循環，一旦政策失敗，競爭對手就可大作文章。

當經濟不佳，其形象或聲望低落，選民將他掃地出門。以美國總統尼克森為例，1972年末在第二任選舉時獲得壓倒性的勝利，2年後道瓊工業指數，從1973年1月11日的高點1,051，迄1974年8月6日水門案被揭露時指數為773，下跌了27％，尼克森8月9日辭職，指數繼續下挫至8月29日，8月9日至29日跌幅高達15.5％。

再舉一例，老布希在1991年聲望最高，然1992年連任之戰，卻輸給了柯林頓，那時列入S&P指數的公司獲利創下1940年代以來最糟的數字。2001～2002年阿根廷發生金融危機，選民甚為憤怒，曾在短短12天內換了5位總統，炙手可熱的總統寶座反成燙手山芋。

※過去幾年是空頭或多頭市場？

或許有人會反駁說，既然股市指數是不錯的總統民意溫度計，那為何小布希的支持率節節敗退，股市從2002年後，還一路上漲迄2007年10月？關鍵在於「名目」與「實質」股市指數的差異。

從「名目」股市指數來看(圖1)，2000年迄今(2007/3/14)，道瓊工業指數從2000年1月最高點，至2002年10月最低點，跌了31％：而後一路上漲，至2007年10月9日創下歷史最高，波段漲幅為95％；而從2007年10月9日迄今，瓊工業指數跌了16.3％。

若道瓊工業指數以黃金或者是原物料價格計價，稱之為「實質」股市指數，這較真實反映出股市真正的購買力的漲跌，同時也反映出中產受薪階級的真正感受。實質股市指數早於1999年見高點，以相對黃金為例，1999年7月見高點，於2003年初，見波段低點，跌幅約55％，然後雖有反彈至2004～2005年，但幅度不大，接著於2005年中一路下挫迄今。從1999年7月的高點迄今，實質股市指數是呈空頭走勢，跌幅達72％。

因此從實質股市指數來看，名目股市指數從2002年低點至2007年10月的這波多頭走勢，「名不符實」，名目與實質股市指數，出現嚴重的背離現象。兩者背離的原因是，資金的流動性自911事件後，大幅的擴張，各種資產，包括全球股市、原物料，甚至收藏品都大幅的上揚，然一般中產階級薪水的漲幅，卻遠不及物價水準的上揚，實質所得減少，實質股市指數因而反映出的是中產受薪階級的真正感受。

再來看近幾年小布希的支持率(圖2)，小布希在2001年911事件時，美國人同仇敵愾，支持率最高，接下來一路下降，至2003年初達波段最低點，然後亦反彈至小布希2004年連任選舉時，但漲幅不大。而後小布希的支持率一路下跌迄今。

由此觀之，小布希上任後以來，總統的支持率與實質的股市指數表現，呈高度正相關。

※為什麼很「娘」的人機會大？

教育部前主秘莊國榮，2007年間曾指稱「馬英九很娘」，引起軒然大波。莊國榮是留德的法學博士，他說，「他的德國女性友人問他，馬英九這麼娘，不太像男人，這麼乖的政治人物，怎麼會受到台灣女性的歡迎？一個有點娘的男人，對德國女人來說是沒有什麼吸引力的。」

這段話其實非常有意思，只是當事人恐怕不知原委？首先，「有點娘的男人，對德國女人來說是沒有什麼吸引力的」，我倒好奇為何德國人於2005年也選出女性總理梅克爾？再者就是有點娘的人，在此期間，當上領導人的機會大。而美國女性政治人物首次任各重要公職的時間，都在股市空頭或低點時(圖3)。

由上述歷史證據可知，女性在股市空頭時期地位提高。其可能原因，是在多頭時期，傳統上男性主導資源及權力，多頭之後，免不了進入創造性毀滅的空頭時期，男性的資源被剝奪，社會氣氛改變，女性地位因而抬頭。此外，於2001～2005年期間，一般觀察對於希拉蕊並無獲勝機會，然隨著布希的支持率日益下降，及實質股市指數的下跌，希拉蕊聲望逐漸提高，合乎上述觀察。

※空頭時間長短考驗新總統

實質股市指數打從1999年見高點，即一路大致是空頭走勢，名目股市指數則從2007年10月一路下挫，而信用緊縮的危機正在瘟役蔓延時，名目股市指數未來繼續是空頭市場的機會大，有錢的資產階級亦將受到衝擊，美國總統大選，未來應有利於在野黨，身為女性候選人希拉蕊，勝算更高。

然空頭市場的時間，很少在一年內即結束，時間拉得愈長，對今年新當選的總統更是考驗，甚至能否連任都是一大問題。

■不論哪個黨派的美國總統候選人皆喜歡把「改變」掛嘴上，暗示股票市場已由多頭轉為空頭。