07/03 鋼鐵業：維持中立建議

豐興本周調降鋼筋價格200元，為5月以來首度降價，目前報價每公噸1.87萬元，型鋼持平2.05萬元，廢鋼收購價亦持平在1.11萬元。本週鋼筋價格調降的主因為國內外鋼胚行情走軟，近期大陸鋼胚報價從540美元降至530美元，降幅約1.85％，國內鋼胚價格也從1.75萬元降至1.73萬元，報價下跌1.14％，因此為反映半成品報價，加上國內處於需求淡季，因此順勢調降價格。不過廢鋼因日本廢鋼過去1個月漲了2000日圓/噸，因此仍維持平盤。


展望3Q07報價，研究處認為易跌難漲，雖然廢鋼及小鋼胚仍高居不下，但國內需求疲軟，且5月～9月是國內傳統需求淡季，梅雨季節影響工地施工對鋼材的需求。此外，加上夏季限電(自5月10日起至9月30日止)，將墊高電爐廠的成本。


財務預估上，豐興6月營收因夏季限電檢測影響，營收將較5月下滑，而獲利因成本逐步增加，應較5月下滑，東鋼因H型鋼外銷滿載，因此6月營收可望較5月增加。二家公司2Q營收及獲利受惠於3月～5月的鋼價條漲可優於1Q07，不過3Q07業績因鋼價疲軟及成本墊高將較2Q07下滑。東鋼06年稅後EPS為4.1元，07年獲利維持YoY增加15％，以目前股本估算，稅後EPS為4.4元(1QEPS為1.17元、2QEPS為1.27元)；豐興06年稅後EPS為4.98元，07年稅後EPS為5.3元(1QEPS為1.14元、2QEPS為1.4元)。


投資建議，研究處認為即將步入淡季，鋼筋等條鋼價格難以上漲，因此建議中立，不過，由於東鋼配現金3.19元(殖利率8％)，豐興配現金3.25元(殖利率8％)，仍具高殖利率概念，因此持有者可續抱，未持有者可待3Q淡季再行佈局。