05/07 歐格(3002)

歐格－2007年新接訂單量頗大，預估全年營收13.74億元，，稅後EPS3.5元
(96/05/04 由工銀投顧 提供)

建議標的：3002歐格
投資建議：買進
歐格2Q07接獲歐洲客戶6億元訂單已提前於03/2007開始出貨，預估2Q07單月營收均可維持在1億元之上，而04/2007營收可望持續創下歷史新高水準。IBTS預估2Q07營收3.65億元，QoQ+70.56%，由於新接訂單毛利率接近50%，稅前淨利1億元，稅後淨利7,800萬元，稅後EPS0.85。

2007年歐格新接訂單量頗大，大部份將集中於2H07出貨，IBTS預估歐格2007年營收13.74億元，YoY+52.15%，毛利率26.7%，合併毛利率46%，稅前淨利4億元，稅後淨利3.2億元，以目前股本9.15億元計算，稅後EPS3.5元。由於歐格合併毛利率極高，長期PER遭受市場低估，因此投資建議維持強力買進，目標價PER 14X，目前尚隱含69.84%上檔空間

◆投資建議

歐格2Q07接獲歐洲客戶6億元訂單已提前於03/2007開始出貨，預估2Q07單月營收均可維持在1億元之上，而04/2007營收可望持續創下歷史新高水準。IBTS預估2Q07營收3.65億元，QoQ+70.56%，由於新接訂單毛利率接近50%，稅前淨利1億元，稅後淨利7,800萬元，稅後EPS 0.85。2007年歐格新接訂單量頗大，大部份將集中於2H07出貨，IBTS預估歐格2007年營收13.74億元，YoY+52.15%，毛利率26.7%，合併毛利率46%，稅前淨利4億元，稅後淨利3.2億元，以目前股本9.15億元計算，稅後EPS 3.5元。由於歐格合併毛利率極高，長期PER遭受市場低估，因此投資建議維持強力買進，目標價PER 14X，目前尚隱含69.84%上檔空間。

◆營運分析

◇各產品2006年比重

歐格2006年產品比重為，小型發電機輸出/入控制板佔2006年佔營收比重約45%，這部份產品毛利率約40%，電源及通訊訊號保護器佔營收比重25%，這部份平均毛利率約25~30%，專利插座佔營收比重12%，這部份毛利率約60~70%，TV組裝及主板佔營收比重約12%，毛利率約5~10%，小型發電機臨配件佔約6%，這部份毛利率超過4成以上。

◇接獲大單03/2007營收創下歷史新高04/2007營收持續再創新高

歐格在電源及通訊訊號保護器接獲歐洲電信客戶6億元大單，其主要功能為加強網路訊號及保護網路訊號功能產品，該產品毛利率接近50%，故將有助於2007年毛利率的提升，目前於03/2007已開始出貨，使得03/2007營收達到1.01，營收創下歷史新高紀錄。然而該產品主要分三部份出貨，預期03~05/2007將出貨約1.5億元，06~07/2007出貨1.5億元，2H07出貨另外3億元訂單，因此營收表現上2Q07單月營收均可維持在1億元之上，而04/2007營收可望持續創下新高水準。而3Q07原本營收應該會轉弱，不過2007年在該筆大單加持下及歐格近期再獲歐洲某大型通路廠商約每個月約1000多萬元左右的UFO型電源保護器插座訂單下，3Q07營收可望出現淡季不淡的情況。然而4Q07歐格產品再度進入出貨旺季，因此2007年歐格營收及獲利將呈現逐季成長的態勢，與往年有所差異。

◇01/2007~02/2007營收不佳但03/2007及2Q07營收及獲利將大幅成長

(1) 歐格自結02/2007稅前淨利為1343萬元，01/2007~02/2007稅前淨利為2194萬元，03/2007單月獲利超越前2月表現，稅前獲利達2321萬元。1Q07歐格營收2.08億元，QoQ+34.19%，在毛利率部份，本業毛利率21.68%，合併毛利率約43~44%，稅前淨利4516萬元，以股本9.15億元計算，稅前EPS0.49元，稅後淨利3564萬元，稅後EPS0.39元。

(2) 展望2Q07由於接獲歐洲客戶6億元訂單，且於03/2007已開始出貨，預估2Q07每月營收均可維持在1億元之上，預估2Q07營收約3.65億元，QoQ+70.56%，由於該筆訂單毛利率接近50%，故整體合併毛利率將上升3%左右至47%，2Q07費用預估為2400萬元，稅前淨利1億元，稅後淨利7800萬元，稅後EPS0.85。

◇2007年推出多款新產品有助於營收成長

歐格2007年推出多款新產品，其中包含多國共用轉接插座、加強網路訊號器，此外亦推出具有專利的有變壓及無變壓插頭轉換器，由於推出多為整合型產品，具有一機多用的特性，但其中有一無變壓插座轉換器因有各國插頭功能，短期內因各國安規不同而無法通過安規，不過目前已經和安規認證單位協調安規認證事宜，且因該產品認證時間短，未來如確定取得安規認證則該產品訂單會有較大幅度成長。此外推出PDU電源分配器產品，該產品屬於工業用途，毛利率超過4成，2006年已出貨1000~2000萬元左右，2007年可望持續成長。

◇展望2007年

IBTS預估2007年營收13.74億元，YoY+52.15%，毛利率26.7%，合併毛利率46%，稅前淨利4億元，稅後淨利3.2億元，以目前股本9.15億元計算，稅後EPS3.5元。由於歐格合併毛利率高達46%且因與客戶長久合作合併毛利率不易走低，在具有長期高毛利率的獲利能力下，投資建議維持強力買進，目標價PER14X。