05/04 國泰金(2882)

建議標的：2882國泰金
投資建議：買進
國泰金(2882)旗下子公司國泰世華銀2006年淨提存258億元呆帳，為最近兩年之最，在雙卡風暴過後，2007年銀行提存大幅降低，獲利可望恢復以往水準；子公司國壽因資產配置穩健，投資獲利穩定，中國大陸市場為未來主要成長動能。投資建議方面，IBTS預估國泰金2007年稅後純益為304.73億元，YoY+183%，稅後EPS3.35元，2007年底每股淨值為27.14元。投資建議買進，PBR3.2X。

國泰金（2882）年底不動產重新鑑價增值題材發酵，上午爆量3萬多張，大漲逾3.7%，帶動下周同樣將公布EV、AV的新光金（2888）早盤漲逾2%，壽險族群的中壽（2823)、台壽保（2833)也受激勵，上午漲勢相對亮麗，也因而使得金融股成為今(3)漲勢最強的類股。

國泰金首季受惠匯率避險成本下降，海內外股票投資收益豐厚，國壽首季大賺75億元，年增率15.4%，資金投資報酬率達5.77%，同時國泰世華銀也賺進盈餘22億，第1季金控整體稅後盈餘100億元，年成長26.6%，表現與國內金控業比較，相對穩健。

國泰金昨法說會中釋出不動產重估利多消息，自民國90年以後不曾變動過的不動產淨值預估值，年底前將請外國專業鑑價公司進行資產重新鑑價，市場認為將有助提高每股隱含價值(EV)及精算評估價值 (AV)。據國泰金公布95年底每股AV有61.4元到73.8元的價值，當時帳面增值已達投資成本的1.75 倍，預料這波房地產景氣翻揚，增值潛力更大，雖然重估的增值並不會反映在損益表與資產負債表上，但將使得反映壽險業價值的EV及AV，可望進一步提升。

國內第一大地主國泰人壽(2882)在90年重估不動產帳面增值1.75倍，即當時投資金額900億元，光增值部分就有675五億元。經5年多來國壽再加碼包括信義計畫區A3等北市精華地段，不動產273億元，加上地價再度上漲，法人估國壽不動產增值逼近上千億元，有助提升國泰金精算價值提高每股80 元以上。