05/09 DRAM：維持DRAM族群買進建議

4月DDR2現貨、合約價月均價為2.66美元、2.50美元，分別較3月下滑21%、30%，4月工作天數較3月下滑1天，因此DRAM廠4月營收下滑幅度在一成至二成。5月DRAM價格續跌，但跌勢趨緩，DRAM廠營收可重回成長軌道，回升幅度預估在5%~10%。

力晶(5346)4月營收62億(-22.5%MoM，+2.6%YoY)，低於73億之預期，5月營收預估66億(+7%MoM，+5%YoY)，單季營收208億(-28%QoQ，+11%YoY)，由於DRAM價格已跌至成本附近，2Q毛利率預估僅有9.1%，稅後EPS0.17元，07年稅後EPS預估3.0元。

茂德(5387)4月營收40.6億(-22%MoM，+24%YoY)，低於先前預期之47億，5月營收預估43億(+7%MoM，+12%YoY)，單季營收133億(-24%QoQ，+14%YoY)，毛利率9.8%，稅後EPS-0.01元損益兩平，07年稅後EPS預估1.7元。

南科(2408)4月營收43.2億(-14%MoM，-25%YoY)，略優於42億預期，5月營收預估47億(+8%MoM，-18%YoY)，單季營收146億(-15%QoQ，-17%YoY)，毛利率預估6.2%，稅後EPS-0.11元出現虧損，07年EPS預估2.5元。

華亞科(3474)4月營收38億(+3.7%MoM，+9.6%YoY)，優於33億之預期，主要因其產能持續開出，抵消價格急跌壓力，5月營收預估42億(+10%MoM，+19%YoY)，單季營收127億(+4%QoQ，+23%YoY)，毛利率下滑至15.3%，稅後EPS0.53元，07年稅後EPS預估4.08元。

反應DRAM價格快速滑落，本次下修DRAM廠2Q獲利預估，包括茂德、南科呈現損益兩平或進入虧損。投資建議上，研究處認為現今DRAM價格已跌破多數廠商成本，5月DRAM價格可望觸底，維持DRAM族群買進建議，目標價分別為力晶26.5元(PBR=1.4X2007BVPS)、茂德15.5元(PBR=1.2X2007BVPS)、南科32元(PBR=1.6X2007BVPS)。