2008年5月5日 星期一

05/06 財富人生》 呂宗耀:台股行情終將翻天覆地

全球化浪潮下,資金流動成功扮演翻動金融市場波動的重要推手,1970年代原油價格飆漲,全球跨國銀行收到大量來自石油出口國家的美元存款,為因應每年龐大利息支出,銀行將資金以低利率貸款給發展中的第三世界國家,而這些國家利用這些便宜資金發展國內基礎建設,經濟得以快速起飛。

然而70年代末期美國因通貨膨脹失控導致美元快速貶值,美國貸款利率一路上升到19%,發展中國家承受龐大利息負擔,以巴西為例,利率每提升1%,巴西每年外債利息負擔就增加5億美元,70年代石油美元橫掃全球,造成第三世界國家快速發展,卻也埋下日後金融危機火種。

日本資金流入美國

同樣情況發生在80年代日本,1985年9月美、日、英、法、西德五國簽訂著名「廣場協議」,企圖以重貶美元提升出口的方式解決美國巨額貿易赤字,三年內,日圓兌美元升值50%,而為降低日元升值壓力以及刺激內需,日本一再調降基準利率放鬆銀根,造成國際資金大量流入日本房地產,房價快速拉升,國土面積僅相當於美國加利福尼亞州的日本,1989年地價市值總額相當於全美地價總額四倍,到了1990年僅日本東京地價就相當於全美地價總和,日本瞬間成為國際暴發戶,在世界各地購買資產。

然而隨著國際資金獲利了結撤出日本,日本房地產泡沫破滅房價暴跌,銀行壞賬高達6,000億美元,日本經濟步入衰退至今仍未見起色。資金狂潮翻動金融市場,能讓國家一夕致富,亦能使國家一撅不振,這正是資金迷人之處。

資金狂潮重現大陸

最近一次資金狂潮以大陸股市近三年走勢為代表,上海綜合指數指數在05年10月大陸政府開放人民幣升值前,平均月均量僅200~300億美元,開放人民幣升值後大量資金湧入,月均量放大到人民幣5,000億元,資金推升上證指數由05年10月1,000點漲五倍到07年10月高點6,100點,市值也由0.27兆美元放大到3兆美元,當時股市火紅吸引民眾爭相進入股市,開戶數大增。

05年前統計整體大陸證券市場僅有7,000萬股票賬戶,扣除沒有交易的靜止戶,有效帳戶只有3,000萬,07年總開戶總數大幅增加至1.3億戶,短短兩年開戶數成長一倍,資金狂潮席捲了中國。然而07年第四季後中國通膨問題浮上台面,加上美國次貸風暴,大陸股市隨國際股市修正。

上海交大海外學院金融所長---金岩石(1955~,中國第一位完成哈佛大學商學博士)於08年3月「中國投資高峰論壇」提及兩點中國股市危機:

(一)「開戶數大增變成銳減」:中國投資者約佔城鎮人口20%,目前總開戶數已超過1.3億戶,預估08年中國城鎮人口可達6億,開戶數已近飽和,08年新增開戶數再大幅增加機會不高。

(二)「熱錢流入變流出」:07年中國證券市場流出資金是人民幣1.2兆元,而流入證券市場的資金是人民幣1.53兆元,流入金額超過流出1.3倍,而08年1~2月統計流出金額是流入1.5倍,資金快速退潮造成上證指數08年第一季下跌超過30%,為全球前20大股市跌幅最大國家。

水能載舟亦能覆舟,資金就如同水一般,掌握水的暗潮,就能乘風破浪,瞭解資金屬性,就能無往不利。

次貸地雷一一引爆

08年第一季在美國次貸地雷一顆顆引爆下,全球股市哀嚎遍野,無論先進國家、新興國家無一倖免,投資人對於景氣悲觀反應手中資金的挪移,新興投資組合基金研究機構(Emerging Portfolio Fund Research, EPFR)統計08年第一季,投資人從全球股票基金中抽回將近1,000億美元資金,創單季歷史新高紀錄,其中又以先進國家資金流出金額最為龐大,美國、日本、歐洲三地股市流出近700億美元,資金撤出造成三地主要指數下跌皆超過10%。

而在同一時間外資持續匯入台灣,央行統計08年第一季外資匯入台灣超過4,000億新台幣,台幣兌美元升值6.28%,為近10年來台幣最大單季升值幅度,雖然央行為使台幣匯率穩定推出一系列政策全力阻升,包括將外匯存款準備率由5%大幅調降至0.125%,但央行總裁彭淮南在今年3月27日理監事會議提及「呼籲出口廠商做好避險,另外對於中小企業也協助辦理遠匯避險。」一語暗示資金湧入、台幣升值已銳不可擋。

全球資金匯流台灣

台灣上市公司02~05年稅後淨利複合成長率高達26%,基本面強勁吸引外資持續買超台股,外資佔台股比重由15%快速拉升至30%,而近兩年稅後淨利複合成長率維持在20%以上。

但受限於政局不穩定,外資占台股比重停留在32%並未提升;央行統計08年2月底外資台幣存款餘額達新台幣3,962億元,創下歷史新高,外資早已進入台灣等待進入股市時機出現,總統選舉順利結束,選後第一天外資大買台股527億元新台幣,代表著這波資金行情已啟動。

先前政局的不明也反應在內資的外流上,06年投資海外股權金額約180億美元,07年增加到350億美元,資金外流相當嚴重,但隨著政局穩定近期投資海外資金已明顯降低。

以投資香港為例,08年累計至2月底受託買賣香港有價證券金額,約8.6億美元對比07年同期衰退27%,似乎顯示海外投資吸引力不再,而目前累計至07年國人委託買賣國外有價證券約320億美元,在對比全球投資環境下,資金回流台灣趨勢已成,綜合外資匯入與內資回流,台股行情終將翻天覆地。

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