05/07 績優資產造紙股 ~ 1902 台紙

短評》台紙(1902) - 建議強力買進 !

台灣工銀證券投顧 2008-05-02


重點摘要


台紙1Q08稅後淨利2.25億元，稅後EPS0.67元，YoY+1098.19%，明顯高於同業華紙，但股價卻低估落後華紙，加上1Q08台幣升值匯兌收益0.48億元，約佔EPS0.14元，IBTS預估台紙2008年營收57.70億元，YoY+15.50%，毛利率18.55%，稅後淨利7.88億元，YoY+148.03%，稅後EPS2.35元，以2008年年底淨值18.56元，投資建議強力買進，目標價PBR1.5X。



新聞評析



新聞內容：



造紙類股1Q08季報全數公布，受惠於紙漿報價走高帶動，上游紙漿個股台紙(1902)和華紙(1905) 獲利表現明顯優於其他工紙廠，也比2007年同期成長，其中台紙第1Q08 稅後淨利2.25億元，稅後EPS0.67元，YoY+1098.19%，表現最為亮眼。造紙類股1Q08稅後EPS依序是台紙0.67元、華紙0.35元、榮成(1909) 0.13元、正隆(1904) 0.12元、永豐餘(1907) 0.06元和士紙(1903) -0.02元。



台紙指出，1Q08受惠於紙漿價格調漲，本業表現不錯，因為過去產品報價無法完全轉嫁的情形已有改變，毛利率達18.8%，明顯優於1Q07的11.7%，從04/2008的行情判斷，1H08景氣都相當樂觀，2H08則還需要觀察。



1Q08短纖紙漿報價在02/2008調漲20美元到30美元，長纖紙漿責上調10美元，在04/2008國際紙漿報價走高的情形下，2Q08營運狀況比1Q08樂觀，中南美洲短纖紙漿輸往亞洲，04/2008報價每噸漲30美元，輸往歐美則漲40美元，每公噸報價來到750美元到780美元，北美長纖紙漿04/2008報價也調漲20美元，每公噸報價來到880美元。



IBTS評析：



IBTS認為在世界各國日益重視環保，在全球農產品和原物料易漲難跌趨勢下，長期紙漿價格上漲趨勢仍不易改變，特別是短纖紙漿和油價居高不下，加上FSC認證鼓勵全球木材與紙類等事業棄用非法砍伐並且採用可以永續發展模式所管理的林木，導致木片價格走揚，預期短中期紙漿價格將持續走高，IBTS預估2Q08漿價QoQ+3~5%。



IBTS另外看好2Q08各紙品的價格漲勢，包括在文化用紙、工業用紙及家庭用紙的價格，一樣是易漲難跌，對各相關公司2Q08營收成長有所助益，IBTS預估營收成長幅度QoQ+10~20%。



1Q08獲利優異明顯高於同業 投資建議強力買進



台紙1Q08獲利優異明顯高於同業華紙，但股價卻低估落後華紙，加上1Q08台幣升值匯兌收益0.48億元，約佔EPS0.14元，IBTS預估台紙2008年營收57.70億元，YoY+15.50%，毛利率18.55%，稅後淨利7.88億元，YoY+148.03%，稅後EPS2.35元，以2008年年底淨值18.56元，投資建議強力買進，目標價PBR1.5X。