04/25 英業達(2356)：區間操作

◆投資建議
IBTS預估英業達2007年營收2671億元，YoY +13.2%，毛利率維持在5.04%，但低於2006年的5.2%，稅後純益62.26億元，YoY +10.42%，稅後EPS
2.71元，由於英業達NB出貨的成長趨緩，影響獲利與營收表現，在沒有其他利多因素刺激下，建議PER 8X-10X區間操作。

◆營運分析
◇1Q07由於業外認列收益，獲利優於預期，但本業獲利衰退英業達1Q07獲利表現優於預期，主要原因在於業外收入增加，營收581.74億元，YoY +16.5％，但QoQ –20%，稅前淨利19.14億元，稅後淨利16.25億元，YoY +59.6％，QoQ +7%，稅後EPS 0.71元，毛利率5.06%，與4Q06持平，但較去年同期5.13％略微下滑。

◇1Q07 NB出貨185萬台，預估2007年NB整體出貨成長13％

英業達目前NB代工客戶以HP和Toshiba為主，但今年將增加宏碁與富士通西門子的訂單，由於Toshiba 2007年採取分散代工策略，因此HP成為英業達最大客戶，佔整體出貨比重45％，而新客戶宏碁和富士通西門子(Fujitsu-Siemens)只有小幅貢獻，佔整體出貨比重僅5%。因此IBTS對於英業達2007年出貨預估較為保守，YoY +13%，850萬台。

◇2Q07由於客戶NB機種轉換和銜接問題，估計出貨量下滑7%
英業達2006年NB出貨750萬台，1Q07出貨185萬台，2Q07出貨和營收，因受到客戶NB機種轉換和銜接問題，預計QoQ -7%，2007年上下半年比重將會調整為接近4：6，與以往的45:55不同，估計較大的出貨成長落在4Q07。

◇Server佔英業達營收比重20％，營收YoY +10%
Server佔英業達營收比重20％，唯一的主要客戶為HP，三月由於Server的出貨比重較高，才使得03/07營收成長較多，04/07 Server出貨減少，預計營收也會跟著下滑。未來英業達將朝Storage的方向拓展業務，效益尚待評估，且有新的競爭對手加入搶單，因此IBTS估計此一部門的營收成長較低，YoY +10%。

◇Mobile device尚在開發中，預期2007年貢獻有限
英業達的4廠預計3Q07中下旬完工，初期會以生產手持式裝置產品(Mobile
Device)為主，不過由於手持式裝置尚在開發階段，因此4廠的產能將只有部分為此一部門所使用，預期2007年貢獻有限。

◇2007年營收YoY +13.2%，稅後EPS 2.71元，投資建議為區間操作
IBTS預估英業達2007年營收2671億元，YoY +13.2%，毛利率維持在5.04%，但低於2006年的5.2%，稅後純益62.26億元，YoY +10.42%，稅後EPS 2.71元，由於英業達NB出貨的成長趨緩，影響獲利與營收表現，在沒有其他利多因素刺激下，投資建議給予區間操作，PER 8X-10X。