04/27 力成(6239)

力成第一季營收為55.13億元，YoY +61.1%，QoQ +9.1%，毛利率為31.9%，較上季33%下滑，稅後淨利為14.50億元，持平於前一季，YoY +49.9%。公司認為DRAM價格有機會在5月落底，最快5月底就有機會反彈，最慢6月可見到止跌回升的價格走勢，至於FLASH的部分，FLASH價格相對平穩，若記憶體廠商將產能轉往FLASH製造，將使得FLASH供給增加，DRAM供過於求可望獲得緩減。

由於OEM客戶調整庫存以及VISTA效應不如預期，市場供過於求，造成DRAM價格自3月加速修正，而結果的確對力成(6239)的測試業務造成影響，但他也預期，此波調整又快又急，目前看來有望「來得及、去得快」，他預料，DRAM價格最快將在5月觸底反彈，此預估與先前法說會DRAM大廠的論調一致。

由於DRAM價格持續下滑影響，力成4月營收將中止連續20個月創新高之路，但蔡篤恭表示，5月公司營運即有機會重回成長的軌道，第二季營運可與第一季相當或更好，蔡篤恭看好第三季、第四季營運將優於上半年二季，全年營運較去年更上層樓的目標將可達成。研究部預期力成96年營收達254.7億元，YoY +50.1%，税後淨利為68.5億元，YoY +42.10%，稅後EPS為14.55元。
由於4月將難以再創新高，5月份可望因DRAM報價反彈，以及OEM場回補庫存、為VISTA做準備，再創新高機率較大，加上力成股價多與DRAM報價成正相關，故建議逢底佈局。