04/26 輔祥(6120)

◆投資建議
由於TV BL的大幅成長，預估輔祥於07年的營收成長可逹263億(YoY+35%)，但由於客戶集中度提高使價格壓力更大，加上低毛利率的TV BLM出貨比重逐漸增加，使得整體Margin恐將呈現逐季走跌態勢。另外在現增及CB稀釋下股本的膨脹，使稀釋後的EPS只有 2.4，由於目前本益比14.16X超過合理價位，投資建議為中立，但基於TV BL出貨成長動能的強勁，中長期投資建議為逢低買進。

◆投資重點說明
2007年的成長動力主要來自TV BL: 在BLM 方面，新友達(約佔營收70%以上)、奇美電(約佔20-25%)、華映(約佔營收5%)。
在TV BL 方面，新友逹為TV BL的主要客戶，研究員推估06年輔祥約佔新友逹全部TV出貨單量的23-24%，今年在和友達維持密切合作之下，預計佔友達LCD TV BL的出貨比重可望上升到28%，加上友逹今年在LCD TV Panel的出貨數量將可望成長50%，因此研究員推估輔祥今年TV BL可望成長104%，加上TV BL的單價較高，因此TV BL將成為今年營收成長之主要動能。
在OA BL方面，由於VISTA效應的遞延，使今年OA的成長減緩，但OA BL在下半年可望新增客戶之下，研究員推估輔祥今年OA BL出貨將成長27%。