03/27 今周刊 588 期

今周刊 588 期
聚富·台灣

副標：馬英九行情才正開始

■撰文‧今周刊 萬蓓琳、劉俞青、楊紹華

■前言

民主發威！只不過是一夜之間，台灣的未來忽然充滿希望。

兩岸直航、金融登陸、投資解禁、陸客來台，不再鎖國的新台灣，資產價值正在向上重估。

股市勁揚、匯率暴走、房地產買氣沸騰，台灣主權評等展望預料也將由負轉正。

走出過去的資產折價悲情，台灣價值，向上空間寬廣。

三月二十四日，星期一，這一天，台灣資本市場創造了讓全世界都關注的新奇蹟！

早上九點，台股開盤後，隨著各方湧入的資金大買下，大盤跳空飆漲五二五點，指數一度衝破九千點。外資更是史上第一大買超，大買了五七九億元；雖然隨著短線賣壓的增加，終場僅只收漲三百四十點，但遠強於周邊國家的漲勢，已為台股殺出一條不同於國際市場的出路。

而在大盤走勢圖上所形成的三百四十點缺口，也被法人圈暱稱為「馬英九缺口」！

這是馬英九當選中華民國第十二任總統後的第一個交易日。也是各方勢力對馬英九當選的善意表態。

然而，這樣的「馬英九缺口」，會不會下挫補齊？還是在他當選後隨之而來的兩岸開放想像，而有創造更大「馬英九缺口」的空間與機會？

■評等調升／標準普爾看好台灣

時間回到三月二十二日，晚上七點半，距離馬營台北總部兩千公里外的新加坡，國際最重要的信評公司標準普爾（Ｓ＆Ｐ）的政府及國際公共融資評等分析師陳錦榮，在獲悉馬英九當選後，當下做了一個重要決定：「若無意外，一個月內，我們會把台灣的主權評等展望，從Negative（負向）調升為Stable（穩定）！」

主權評等就像一張標籤，向世人清楚標示這個國家的風險等級。所謂的「評等展望」，量化的標示著這個國家的政經形勢，是正在惡化、強化，或者穩定。過去的七年，台灣有五年是被標準普爾評為負向展望；尤其，近三年更一直被貼著「風險惡化」的負面標籤。

標準普爾的決定，意味著台灣正走向一個新的轉折點，過去長期被負向指標壓抑的台灣價值，被國際社會重新發現了！

當然，早在穩健的標準普爾作出這項決定之前，各方觀察敏銳、風險承受高的投資人，早已重金布局台灣，準備搶賺一波因馬英九勝選帶來的豐厚台股價差。

同一天，在馬英九宣布勝選之後的三個多小時，位於台北市林森北路的一家ＫＴＶ內，幾位操廣東國語的香港人，和台灣朋友在此「慶賀」。這些香港人多是「香港議員觀選團」的成員，席間，一位議員石國強就和友人說，趕快把錢匯來台灣買股票還是買房子，一定都會大漲。這時，只聽到另一位具有金融專業背景的議員吳耀民回說，「現在想到都太慢了，我早就進來買台股了！」

在各方資金湧入帶動的效應下，台股未來的想像，一掃過往沉悶低迷的景象。

主要的原因，就在於兩岸關係的穩定，吸引來自全球各地的資金；而帶來的台股溢價空間的想像，顯然還會為台股帶來新一波的資金狂潮行情。

不過，更具長線想像的是，當台灣產業布局中國的禁令逐一解除時，未來台灣企業吸取中國市場養分，而茁壯成為亞洲級，甚至世界級台商的規模，都將為台股長期多頭行情，奠定最堅實的基礎。

■包機直航／讓航運業有新想像空間

如同資金的敏捷動向一樣，台灣企業主為迎接這一刻，從來也沒有停歇過長遠布局的動作。這其中，被馬英九「就職後立即執行三通」政策宣示所影響的航空業，自然是台灣企業布局中國最敏感的一條神經。

華航董事長趙國帥就直言，「我們早就準備好了！」

統計顯示，目前台港航線每年四百七十萬人次的運量，將因兩岸直航成為台灣航空業的獨門生意，加計往返，一年將有九百四十萬人次的客運量。趙國帥說，華航可以隨時將香港減班，轉到兩岸航線的營運上。

目前，兩岸緊鑼密鼓接觸談判的周末包機，將很快為這個世紀性的轉變鳴放第一槍。北京當局目前原則同意由兩岸六家對六家航空公司對飛的方式，自七月起，往返營運從周五下午至隔周一中午的兩岸假日包機；並開放中國上海、北京、廣州、廈門、杭州、南京、青島等七座機場，作為兩岸直航機場。

一旦周末包機逐漸正常化，未來除可刺激台商往返兩岸的意願外，同時也將帶來更多的中國觀光客。依馬英九的競選政見，未來開放中國觀光客來台，將達一天三千人，每年最多可以增加近百萬人次的客流量，加計往返，就能新增二百萬人次的運量。

依此數據估計，每年至少就有一千二百萬人次來往兩岸，以兩岸十二家航空公司均分，一家至少可分到一百萬人次的商機。市場潛力誘人，國內航空業界莫不卯足全力做好布局，搶食這塊大餅。

去年一月，復興航空董事長范志強意外出現在四川成都的雙流機場，而前來接機的，則是原本與復興航空過節不小的四川航空高層人員。

范志強說，「其實我們跟四川航空是不打不相識。」中國航空業近年成長太快，機師供不應求，所以之前挖了六位復興航空資深副駕駛過去，原因就在「兩家公司機隊都是空中巴士三二○。」

去年三月四川航空與復興航空決定各出資人民幣一億元，計畫在今年六月正式在上海成立「海峽航空公司」。范志強說，「四川航空想要飛出來，我們也想飛進去。」雙方為爭食在七月間實現的兩岸周末包機，做好了完善的布局準備。

一位不願具名的航空公司董事長表示，未來兩岸周末包機成行，其實最要做的工作，不在於航線的爭奪，因為那是最後談判與公權力介入分配的問題。對航空公司而言，更重要的工作應該是在兩岸一些開放城市對飛之後，如何服務後續延遠 續航的問題。

例如，一位在新疆工作的台商回台後，要返回烏魯木齊，台灣航空業者該如何服務後段航程？而復興航空與四川航空的合作，正是布局後段航程的結盟。「只要服務做得好，生意肯定做得到！」范志強說。

■金流開放／金融業搶著布局中國

類似的布局，除了在航空業可以看得到，被沉悶禁錮了十多年的金融業，同樣也能看得到。

位於上海浦東陸家嘴金融中心的華一銀行，最近以來，訪客絡繹不絕。

在一個私人場合中，一位華一銀行高層對朋友說，過去半年以來，包括國泰金、永豐金、新光金、台新金??這些台灣大型金融行庫「都派人來談過」，他們都想要吃下華一銀行。

在富邦金透過香港富邦吃下廈門商業銀行之後，所有的台灣金融業，都開始積極布局，而具有台資背景的華一銀行，就成了各界最積極爭取的標的。

華一銀行的最大股東，是持股六六％的蓮花國際，其背後則是台灣上市公司寶成企業，華一銀行因此被中國銀監會認定為台資銀行，視同為外商銀行。

但依中國《外資銀行管理條例》規定，外商銀行惟一或主要股東，必須具備「經營商業銀行」的資歷、在中國設立代表處、以及資產總額至少一百億美元的限制。而就在一個多月前，這個「經營商業銀行」的資歷限制，被放寬到「包含保險業者在內」。

目前實際大股東寶成蔡其瑞由於不具經營商業銀行或保險業的經歷，因此華一銀行被認定必須另覓其他台資的金融業者，這也是華一銀行股權必須限期出脫的關鍵因素。

再者，銀監會規定的主要股東，持股必須超過五成；換句話說，未來這位必須具備金融資歷的「主要股東」，將一口氣拿下過半股權，等於直接拿下經營權。有別於富邦金參股廈門商銀，台面上必須受限於二成持股的上限規定，未來，誰成功參股華一銀行，將可一併拿下華一銀行的實質經營權。

目前華一銀行共有三千多位企業戶，多數是台商法人，華一銀行行長謝泓源曾說，「華一資本額有限，必須挑客戶做」，可見華一在上海台商眼中，是十足買方市場，生意興隆得很。

據了解，今年年底前，華一銀行股本將從目前人民幣十一億元，增資到人民幣十五億元。而最可能入主華一銀行的新老闆，正是三年前與東方航空成立上海國壽合資公司的國泰金控。

據華一銀行相關人士指出，國泰金這幾年無論是董事長蔡宏圖好幾次親臨對岸、國泰世華銀行董事長汪國華多次面見胡錦濤，或是近期因為上海闢土有功，被高升國壽總經理的張發得，都透過各種管道，努力經營北京關係，恐怕是目前為止台灣金融業者中，與中國銀監會關係最「融洽」的台灣業者；加上日前銀監會將主要股東身分放寬為包括保險業者，國泰金圖地利之便，直接以上海國壽名義參股，拔得頭籌的可能性大增。

當然，在謎底未揭曉之前，其他台灣業者包括永豐金等，都不會放棄華一這塊肥肉。因為，只要買下華一，等於取得三千多家上海重要台商的放款額度，結合台灣母公司的資源，台資銀行可以進一步掌握整個集團的財務狀況；加上華一近年來每年以至少三成的營收獲利同步成長，對未來整體金控的獲利，挹注極大，想像空間也無限寬廣。

台資銀行登陸之後，只要拿下其中一半的台商市場，就是目前台灣島內將近三分之一市場，而這還不包括未來四○％上限拿掉之後，蜂擁而去的資金需求。相對於台灣島內產業的成長限制，中國的台商市場幾乎已是台灣金融業者的惟一生機。

■上限解除／產業更積極錢進大陸

金流的開通，不只是替台灣金融業找到新出路，更重要的意義是，等於打通了禁錮台商前往中國投資的任督二脈；航空業的開通，不只替台灣航空業帶來起死回生的轉機，也代表了未來包括電子業在內的台商，因物流與人流的交流無礙，為企業帶來最大的效益。

對於傳統產業來說，若想靠對岸市場茁壯，則將仰賴解除投資中國金額不得超過淨值四○％上限，這樣，將有可能出現以中國為基地的大台商，甚至，有可能朝向世界級大台商之路邁進。

不少有魄力的台商，就正在進行如此的布局。

○八年年初，位於台北市中山北路的台泥大樓內，董事長辜成允才做了一個決定，他今年就要把四○％上限完全用到極限。台泥相信，在新政府成立之後，一定會調整這項政策。

台泥的資金很充裕，但苦於無法依據實際需求到中國投資。

台泥去年在對岸九條生產線的產能只有八百萬噸，但○八年開始，台泥訂出十億美元的五年計畫，到今年底，產能就可以達到兩千萬噸，二○一二年更完成二十五條生產線，產能達到六千萬噸以上。這個數字就可躋身中國前三大水泥廠。屆時台泥的每股稅後純益，肯定高於現在的二元，股價自然也有極大的想像空間。

台泥分析，中國市場一年水泥市場需求至少十四億噸，即使是目前第一大的海螺水泥，目前也不過只有七、八千萬噸的產能，連一成市占都不到；而且，中國水泥市場至少還有十年榮景，台泥趁此機會往前衝，絕對有機會坐大，甚至超越海螺成為中國大陸水泥業新霸主。辜成允並以此發下宏願，要以一億噸為目標，擠進世界前五大水泥廠之列。

當台灣不再鎖國，產業布局就能重回經濟基本面，業界的活力與競爭力也將完全被釋放，台灣島上的每塊土地、每一份勞動力所能創造的價值，都將呈現倍數成長。而最能忠實反映台灣土地與人才價值的櫥窗，就是股市本益比。

大選前，高盛證券一份關於（馬勝台股上萬點）的報告引起風波，報告指出，若馬英九勝選，台股本益比上看十五倍。然而，在寶華經濟研究院院長梁國源眼中，十五倍的本益比空間，只是台灣價值重新浮現的初步反映。

「從選前最後階段到新總統就職前，台股是反映對新政的預期心理；而如果施政符合期待，慢慢的，施政效益會持續投射於股市，本益比還有向上空間。」梁國源不是股市名師，但他對本益比的展望，有其源自經濟學的邏輯。

「政策開放的短期效應是信心恢復，牽引資金回流、台商返鄉，接下來的中長線效應，是失業率降低，國民所得逐漸提升。所得提升除了能帶動經濟成長，另外一個重要意義，是社會福利的支出可望相對降低，於是政府終於能夠加速處理日益惡化的負債問題。」梁國源認為，財政收支一旦改善，政府債信強化，外資對台股的認同度絕對還能向上提升...

台股重回20倍本益比時代

副標：謝國忠談馬英九的溢價想像

■前言

政治風險解除、外資與島內資金的投資信心開始恢復。看待台股新價值，墨比爾斯著眼於長期壓抑指數的政治風險終於解除。謝國忠則認為，台灣經濟即將加速成長，股市本益比可望重回20倍！
■撰文‧今周刊 楊紹華

投資大師解讀台灣變天，最大的意義，就是政治與經濟的前景展望一次到位。

新興市場教父、富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克．墨比爾斯表示：「新政府似乎會讓兩岸關係更緊密友好。作為一名外國投資者，我們最期待的就是看到這方面的改善，因為這代表台灣股市的政治風險將大幅降低。」

■台北能超越新加坡和香港地位

相對於墨比爾斯，前摩根士丹利證券亞洲首席經濟學家謝國忠，則看到了更令人興奮的機會：「選舉結果給台灣帶來一個大機會，經濟可望明顯成長，台北更有可能躋身為亞洲一流的國際城市。」他強調，基於政治穩定與兩岸互通，台北能夠輕易取代新加坡與香港的地位，「比方說，把台北打造為中國市場的離岸金融中心，或者亞洲市場的服務出口基地，總之，只要馬英九落實政策，台北成為亞洲亮點的機會很高。」

政治風險降低能夠恢復投資信心，兩岸互通則能凸顯台灣價值，在謝國忠的眼裡，憑藉這兩項關鍵要素，就足以提供未來七到八年的台灣經濟成長動力，並且支撐台股牛市。

論及股市表現，墨比爾斯建議可將所謂的兩岸開放題材拆解分析，其中，兩岸「貿易」往來正常化的意義，是將台股從過去的長期遭到低估而逐漸回歸合理價值。但更重要的觀察指標，是在於兩岸之間的「投資」正常化：現在受到管制的產業能夠前進中國市場，而對岸資金也能來台，尋找適當的投資標的。

這聽來像是一種官方辭令，但墨比爾斯的確認為，當兩岸透過資金往來建立更深刻的互信之後，台灣的經濟與股市表現才有更可觀的向上提升空間。

股市表現能有多大的期待？謝國忠認為，馬英九當選的立即效應是恢復島內投資信心，加上如墨比爾斯所代表的海外投資買盤提高加碼意願，一波資金效應必將率先推升股市，他預期，指數突破萬點絕對不是問題。

然而，受限於科技產業類股對指數的牽制作用，因此短時間內不必對指數水位做過度誇張的想像。「美國不好、日本不好，歐洲下半年也不好，再加上沒有重量級的新產品出現，科技股後市難以樂觀。」

但就中長線而論，畢竟，這是台灣經濟加速成長的機會點，「當一個經濟體出現了加速成長的機會，股票市場往往能夠容許相對較高的本益比空間，因為，市場預期未來的企業獲利成長幅度將能跟上現在的股價漲幅。」

基於這個論點，謝國忠認為台股本益比將有重回二十倍水準以上的機會。依據國內投信法人的試算，若以去年個股獲利水準為基礎，二十倍的本益比，代表加權指數將可突破一萬兩千點。

在主流類股方面，若將墨比爾斯所說的「兩岸投資正常化」延伸為選股方向，所得結論，或許會與謝國忠所看到的台股投資機會不謀而合：「過去受到投資限制的金融、航運，還有殷切期待對岸資金來台的房地產相關產業，將是長線看好的投資方向。」他肯定地說。

■航運業布局須深入中國內陸

謝國忠解釋，金融業一旦有效登陸，將立即受惠台商的龐大資金需求，「金融業就像台商的後勤支援，有台商的地方，就有台灣金融業者的商機。」

在航運業方面，謝國忠以新加坡淡馬錫控股底下的新加坡航空為例，「從新航急著入股中國東方航空，就能看出中國國內航運市場是一塊大餅。」他強調，台灣航運業的布局必須加速深入內陸，不僅是搶商機，更能提高台灣對新加坡的競爭優勢。至於房地產，開放陸資的正面效應更是無庸置疑，「香港、新加坡的聖陶沙，都是中資效應的典型案例。」

整體而言，謝國忠對台股未來的投資策略建議十分簡單，「長線看好，要注意的是盡量避開科技類股。另方面，在參與長線多頭行情的過程當中，要小心資金行情過熱時的修正風險。」

至於資金過熱的參考指標，謝國忠認為，當銀行股的股價淨值比普遍來到二．五倍左右水準時，就有可能出現一波較為明顯的全面修正

三通在望 資金流入台灣價值全面上揚

副標：嚴選13檔優質地段資產股

■前言

馬英九贏得總統寶座，一陣資金狂潮正席捲著台股的走勢！兩岸互通有無在望，台灣價值翻身，最大的受益者就是新台幣和資產股。資產股眾多，但選擇一支真正具有開發潛力，有「好地」的資產股，才是王道。

■撰文‧今周刊 馬自明

無論電視還是收音機，到處都傳來鞭炮聲。他們慶祝的，可能並不只是國民黨總統候選人馬英九大贏對手二百二十一萬票，穩坐台灣第十二任總統；而是殷殷期盼的兩岸開放政策，總算有機會落實，這意味著長久以來受到壓抑的台灣價值，在今年將重新翻身。

■資產股將回歸原有價值

想像一下，如果台灣是蒙塵的鑽石，台灣有哪些價值長期被低估？

答案就是新台幣和土地。新台幣升值，伴隨著土地價值走揚，那受惠最大的，就是手上擁有大片土地，待價而沽「資產股」的投資人。

但「資產股」是什麼？如果手上只要有土地的企業，都能稱做資產股的話，那大概有一籃子公司都可以叫「資產股」。資產股的條件，瑞士信貸分析師葉昌明就指出，除了本業不能太差，土地價值必須占公司淨值一定比重，最重要的一點，就是土地要有開發利益。

因此，可以推論，土地不論是開發成商業辦公大樓還是住宅，要能夠成功轉型，價值重新提升，這些土地一定要位在精華地段，占好先天的優勢位置。

所以，只有帳目下擁有真正「好土地」，並具有開發價值的企業，才能被稱為貨真價實的資產股。

■南港兼具交通和開發要素

「台灣資產價值提升，應該是從台北市作為中心，像漣漪一樣擴散到近郊，再到整個大台北地區！」歐亞不動產估價估價師聯合事務所經理劉勁麟用手指由內往外畫了個圈圈。他指出，台北因建商、代銷業與媒體推波助瀾下，在選後不動產能見度最高，增值效果再逐步擴散出去。

而位居台北市，又擁有大片土地，最具有開發題材的，莫過於南港與士林兩區。南港區隨著南港經貿園區開幕，國際自行車展打頭陣，未來又有捷運內湖線經貿南站完工加持，開發利益在各區中更顯閃亮，其中尤以台肥、南港與聯華實深具代表性。

號稱全台大地主的台肥，無疑是○八年資產股的領頭羊；光是位在南港經貿園區特定專用區的土地面積，就高達三萬五千坪，可以蓋七座帝寶豪宅；若南港近中研院土地以每坪一百萬元被建商標走，台肥經貿園區土地就值三百多億元。

台肥土地開發可以分為「住宅區」和「商業區」；其中住宅區已大多成形，Ｒ１３總樓地板面積為五千六百多坪，已經找好大陸工程興建、海悅行銷，只待時機推出而已，以目前每坪約四十五萬元的水準來看，價值達二十五億元。

南港經貿園區除了台肥外，南港輪胎廠與聯華舊麵粉廠，因介於經貿園區與南港共構車站中間，為交通戰略要地。

南港輪胎本業雖然沒有台肥出色，但擁有九千多坪可供開發的南港輪胎廠，居於南港交通走廊樞紐，地理位置更為優越，目前已經預計開發成商辦大樓與高級住宅區。

聯華舊麵粉廠則有三千五百多坪，與南港輪胎同樣位在交通樞紐位置，目前預計興建廠辦大樓，並引進企業進駐，屬於穩定收益型企業。

■士林商圈涵蓋士林、天母、北投

士林區則是另一處桃花源。宏大不動產估價師事務所執行長郭國任，認為天母商圈一帶由於交通不便，能發揮的效益有限，但隨著士林新開設的百貨公司加入戰場，商圈有機會重擴。「士林三寶」之一的士電，就是一個案例。

士電最值得注意的土地就是士林廠，位在中山北路六段以西，德行西路以南，可開發面積有七千五百坪，重點是靠近捷運芝山站，交通十分便利，而且已經更改為商務產業專用特定區，商圈涵蓋士林、天母、北投等區，相較於新光三越與大葉高島屋，地點更佳。

士電開發的速度很快，已經動工興建兩棟大樓，其中一棟出租給太平洋百貨，士電只要當房東每年最起碼就有近三億元入帳。

新紡士林廠的土地則位在新光醫院旁，面對士林行政中心，面積一萬五千坪，為士林都市更新檢討範圍中，變更主要計畫已經通過，只剩容積率的細部討論；等審核通過，土地每坪價值可達一百三十萬元以上，而持有成本只有二．七億元，題材潛力十足。

此外，士紙士林廠共一萬三千坪，位在福德路上，靠近士林夜市，緊鄰劍潭捷運站及士林站間，若士紙以原規畫住三用地，住宅每坪八十五萬元市價來算，就算利潤只有二五％，也能創造每股二．六元的貢獻。但變更為商三用地，價值更高。

■北縣板橋和新莊題材豐富

走出台北市，升格成準直轄市的台北縣，因為統籌分配款增加，政策作多，加上大片待開發土地不少，可能更為精采。

宏大資產評估顧問公司董事長卓耀華點名具有三鐵共構之利的板橋，與從早期頭前工業區，至今已進行副都心開發的新莊，最為耀眼。

遠東集團則是板橋的大地主，遠百和遠紡在板橋都擁有不少精華土地，遠紡則更扮演開發的角色。瑞士信貸曾評估遠紡土地資產價值達七七○億元以上，每股淨值達十七元以上，而遠紡在○三年即成立「遠東資源開發」。

遠紡引人注目的土地為亞東地下道、四川路二段與文華街、貴興街一帶土地，位於板橋亞東醫院捷運站旁，將開發成通信數位園區（T-Park），包含辦公、商業大樓出租、房屋出售等收入，預計○八年下半年開始有租金認列。

此外，遠東集團董事長徐旭東，近來大動作整併遠傳、速博及Seednet，成立電信集團，力拚電信二哥，這一座通信園區對遠東集團來說，未來意義將更為重大。

新莊則為政府積極作多的重點區域，不但勞委會等五大部會準備搬遷到這，靠著三條捷運經過以及新莊副都心開發重劃，成為專家眼中的明星潛力區。

在新莊擁有精華土地的是東元與歌林，正好兩家同時都在為投資的Syntax是否下市苦惱。但反觀他們在國內的土地資產，卻都獲得了市場的關注。

近來本業馬達需求轉強的東元，其新莊廠坐擁一萬餘坪的絕佳地段。東元新莊廠位在思源路與中正路交叉口，正好就在未來北縣環狀捷運線與捷運新莊線的交點頭庄站，甚至還可以連結機場捷運、高鐵桃園站等，交通位置極為優越。而且東元也有意將新莊廠開發成綜合購物中心，想必可以吸引不少人潮。

同樣，液晶螢幕營運成效逐漸顯現的歌林，則因鄰近輔大的新莊廠開發受到注目。這塊土地為新莊建國一路與二路口的三角窗，面積約一萬五千坪，樓地板面積達三萬坪，其中可出租的商場面積為一．四萬坪，主要開發為以大潤發為主的大型購物中心。

歌林租金收益折合每股稅後純益（ＥＰＳ）為○．三元，對全年ＥＰＳ還無法超過一元的歌林來說，不無小補。

馬英九的狂勝，將奏起的是資產股的長波段揚升曲，但能夠真正從中取利，中長期看好的資產股，必須慎選它的確有塊「寶地」，待股民發掘

保留三分之一美元 搭配高定存利率貨幣

副標：外幣投資分散布局 無懼美元下跌

■前言

美元一再下跌，手中握有美元定存的投資人該如何因應？專家建議，下半年美元有升值機會，至少保留三分之一，不必全部拋售；而外幣投資者只要做好外幣資產配置，注意利率與匯率走勢，長期投資沒問題！

■撰文‧今周刊 莊 芳

跌！跌！跌！美元從去年至今的「跌跌」不休，讓持有美元的投資人荷包損失不少。由於美元兌主要國家貨幣的匯率直直落，讓以往流通性極高的美元，現在也淪為燙手山芋。像是印度上百個觀光景點、法國巴黎的跳蚤市場，甚至是美國境內一些商店，都因不願做賠本生意，開始拒收美元。

看到現今的美元遭人如此排拒，曾有十多年銀行外匯交易經驗，現為創投公司負責人兼理財作家的張真卿認為，持有美元定存的投資人，只要退出一部分即可，可別完全清空。即使美國景氣渾沌不明，美元又持續走弱，但是美元仍是全球主要貨幣之一，各種大宗物資也都以美元計價，「美元並不會垮掉，它只是貶值而已，不必全部拋售！」

兆豐銀行財務部襄理周堯富，也不建議投資人積極拋售美元。「現在雖然利率很低，但是下半年美元可能有升值機會，至少保留三分之一的美元較好。」據他觀察，目前較高定存利率的外幣，例如紐、澳幣都有轉弱的跡象，而利率最高的南非幣波動太大，所要承擔的風險恐怕高於利息收入，所以換回目前升值趨勢確立的台幣，是不錯的選擇。

■機動性調整 利差匯差兼得

由於匯率經常有所變動，投資人必須時常注意貨幣的強、弱勢情形，依匯率波動進行轉換。周堯富就建議，不妨以投資低利息的貨幣如美元，賺取匯差收益；再搭配投資一部分高定存利率的貨幣如澳幣等，來賺取利息收益。

除了台幣以外，依張真卿看來，在二○○八年，將有兩種貨幣繼續維持強勢：一是新興市場貨幣，另一種則是商品貨幣。

其中，新興市場貨幣包含了巴西、印度與人民幣等；而商品貨幣則是生產金屬、能源及原物料相關商品的國家貨幣，其中又以原物料產地巴西、紐西蘭、澳洲，生產能源的加拿大與擁有豐富礦產的南非為主。

現在若是急著搶進市場正熱的巴西或是紐、澳幣，投資人可要小心買在高點。所以不妨觀察一段時間，先將台幣以單月定存的方式，待六月左右強勢貨幣回檔期間，再行買進。布局方式可以投資少量美元，加上較高檔的新興市場與商品貨幣為主。

對於尚未進場投資任何外幣者，建議在第二季前仍以持有台幣為主。張真卿說，過去幾年的兩岸關係對於台灣金融市場幾乎毫無幫助，在新任總統馬英九就任後，應該會有加分作用。只要兩岸關係有所改善，外資持續加碼台灣，台商資金也會跟著回來，「這些種種因素相加起來，讓台幣更有升值的空間。」

張真卿提醒外幣存款投資人，千萬別將外幣操作當成是股票一樣來短線買賣。假使想賺取貨幣買賣的價差，必須長線持有，至少半年、一年以上為佳。此外，選擇利率方面也要特別小心，假使注意到該國利率可能調降，就要選擇固定利率的方式投資，避免可能的損失產生。

■雙元貨幣存款 保息不保本

最早由外商銀行如花旗、匯豐銀行開始，現在陸續有幾家銀行跟進推出的雙元貨幣存款（Dual Currency Deposit），雖有機會賺取高額報酬，但相較之下風險也較高。舉例來說，若是選擇投資美元與歐元兩種外幣，銀行會提供到期收益比傳統定存更高之利率，有時美元甚至可高至七％左右，看起來比目前美元存款利率二·五％吸引人，但可別以為就能大賺一票了！

本金到期結算時，銀行會依當時較為弱勢的貨幣，來決定最終轉換幣別。也就是說，假使美元比歐元強勢，就必須強制以歐元計算總報酬所得，但偏偏弱勢貨幣要換回原幣使用時，必定要承受匯差的損失，這麼一來，也減損了原有的高利息收入。

張真卿表示，早期這種投資商品在國外推出時，只針對企業發行，因為有些企業常有跨國貿易往來的機會，同時擁有兩種以上貨幣，不僅可以賺取較高利率，也因商業交易上的外幣需求，不必擔心再轉換為本國原幣的匯兌風險。但對個人來說，若毋需使用兩種外幣的機會，要小心賺了利差卻賠了匯差的風險！

其實持有外幣，目的除了想賺取利差與匯差以外，它還有避險的功能。因此，隨著財富增加，外幣的投資布局自然也不能少。不過貨幣的匯率實在難以掌握，最好還是要有資產配置的概念，依強弱勢的幣別分散布局才是上策

世琪服裝》全方位服務成衣網拍族

副標：挑戰五分埔的批貨新聖地

■前言

成衣品牌競爭激烈，已經是殺成一片的紅海戰場，服裝批發商第二代江威霖與施昕妤夫婦卻逆勢操作，打出透明價格、迅速出貨、全方位行銷服務，擄獲新興網拍族的心，年營收五千萬元中，半數貢獻來自網拍家。

■撰文‧今周刊 賴珍琳

嫌薪水不夠用？想當網拍族賺些零用錢？最近出現一種網路批貨商城，讓上班族能輕鬆晉身網拍族。其中，「世琪服裝」就是這類網站中的佼佼者。

世琪服裝負責人江威霖，是利用網路開創二代事業的成功案例。他從小生長於成衣堆中，對於服裝材質、製造與批發流程非常熟悉。父親是男裝服飾批發商，從製造到批發一手包辦，出貨給傳統大賣場、一般商場、市場攤販、個性精品店等店家，族群設定為較富有的中年男性，衣服單價從幾千元到幾萬元不等。

他衷心喜愛這一行的變化性與趣味性，卻對是否繼承家業感到猶疑。「在他人眼中，繼承家業做得好是應該，做不好就是敗家子，」江威霖說出身為長子的壓力。這壓力一方面來自產業競爭激烈，市場逐漸萎縮；二是對於父親的經營方法感到迷惘，想要找尋自己獨門的生意經。

■開發新主顧／流行高、單價低

為了更接近終端消費市場，江威霖與妻子施昕妤從服裝店基層銷售員做起，甚至去路邊擺攤叫賣，在第一線與買家接觸，學習銷售技巧，也了解消費者的喜好，體會小盤商的需求。

他發覺，現今男裝市場的消費主力已經從三十五歲以上，轉移為二十歲到三十歲的未婚族群，這批年輕世代重視潮流、喜愛打扮。因此他開始發展年輕且個性化的服飾，流行性高、單價低，希望主力客群能常常回流購買。於是他們在二○○六年推出自己的服裝品牌「世琪服裝」，與父親的事業做出區隔。

江威霖以父親原有的客戶群做基礎，但客層畢竟有所不同，幫助有限。適逢台灣網路拍賣的風氣逐漸興起，年輕族群開始養成在網路上購物的習慣。再加上新形態的小盤商也是熟悉網路的族群，建議他們把衣服照片放上網站以便下單，讓他們開啟了一個新想法：將服飾批發的生意放到網路上來做。

■開店新幫手／包物流、包美工

當時有一股網拍風潮，除了專業賣家，許多上班族也想批些衣服來賣，成為網路上業餘的小攤販。而當年擺地攤的經驗，讓江威霖了解小攤販最關心的是貨源是否穩定？成本如何拿捏？

針對這些網拍族，他們推出「想當老闆不是夢」方案：提供網拍族攝影美工照片並附贈文案說明，免除他們編輯商品目錄的困擾；訂購十件以上就出貨，台灣本島內做到今天訂單、明天到貨，讓網拍族沒有囤貨壓力；直接寄貨，處理繁瑣的物流；還協助這些店家設計網頁，成為網路上的加盟店。

經歷了一段摸索期之後，他們將金流與龐大的平台系統交給網路業者，連絡模特兒與拍照都外包給網拍攝影師，公司內部則聘請具備服裝與網路雙重知識的美工與文案人員，製作網拍行銷工具。

在世琪服裝之前，很少有服裝盤商敢用網路做批發，怕底價被公開，影響客戶生意，更怕商品資訊被競爭對手得知而被抄襲。江威霖打破這個禁忌，將價格透明化，降低進入門檻。

■成衣新典範／三地運籌網路賣

為了區隔消費者與店家，他們採取押金制度，消費超過一萬元則退還押金，而且買越多折扣越多。想要讓客戶不撞衫、讓競爭者無法模仿，他們採行少量多樣策略：每周上十組新款，每組三到六個顏色，每色只出一百件。

想要達到快速銷貨目的，每件衣服利潤只有二、三十元，兩周內發現這款衣服「不跑貨（賣得不好）」，立刻重新包裝產品，或找攤販切貨，或用網路零售低價脫手，第三周賣不掉就送慈善機構。

佳琪服裝建立起一套「日韓打版，中國製造，台灣批發」的模式，以兼顧設計感、成本與品質管理等需求。他們向日本、韓國購買打樣，交給中國的工廠生產，由台灣做嚴格品管。施昕妤懷第一胎的時候，還挺著肚子到廣州與廠家溝通，確認衣服的材質與車工都符合要求。

在上一代眼中，用網路做服裝批發，根本是異想天開，很難想像有人會去買摸不到、看不清楚的衣服。但上一代沒料到的是，網路平台打破了區域疆界，可以做全世界的生意。除了台灣之外，香港、澳門、韓國、日本、馬來西亞、新加坡、英國、美國都有批發客向世琪服裝下單，連大陸的網拍族都會跟他們買貨。

世琪服裝全年營收估計超過五千萬元，其中約一半是由網拍賣家所貢獻。這樣的規模早已超越上一代的成就，也讓父親實現提早退休的計畫，逐步將事業交給這個大兒子。

除了批發，世琪服裝也做學校機關團購代訂生意，去年起試著直營自有品牌eBox，今年預計向大陸市場發展。「我們要成為市占率第一名的男裝批發商，」懷著第二胎的施昕妤與先生江威霖，談起未來，笑得很燦爛...